Low Interest Rates and Bank Profits   Liberty Street Economics

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 LSE_Peu Taux d'intérêt et bénéfices bancaires "title =" LSE_Faible taux d'intérêt et bénéfices bancaires "src =" http://libertystreeteconomics.typepad.com/.a/6a01348793456c970c01b8d28e975c970c-500wi "/> </a> </p>
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La décision prise par la Fed en décembre 2015 d'augmenter les taux d'intérêt après une stagnation sans précédent de sept ans offre une chance d'évaluer le lien entre les taux d'intérêt et la rentabilité des banques. L'un des principaux facteurs de la rentabilité d'une banque est sa marge d'intérêt nette (NIM) – l'écart entre les intérêts créditeurs et les charges d'intérêts d'une institution, généralement normalisée par la taille moyenne de ses actifs productifs d'intérêts. Le NIM global pour les plus grandes banques américaines a atteint des plus bas historiques au quatrième trimestre de 2015, coïncidant avec l'environnement de taux d'intérêt «bas à long terme» en place depuis la crise financière. Lorsque les taux d'intérêt baissent, les intérêts créditeurs et les charges d'intérêts ont tendance à diminuer, mais les changements relatifs – et l'impact sur NIM – sont moins clairs. Dans ce post, nous examinons comment NIM est tombé pendant la période de faible taux d'intérêt, constatant que les banques ont atténué certains, mais pas tous, de l'impact des taux inférieurs en se déplaçant dans des types de passifs moins coûteux. Notre analyse donne également un aperçu de la façon dont NIM pourrait réagir à la nouvelle hausse des taux d'intérêt.

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Les banques sont moins rentables lorsque le terme se répande et que l'on s'intéresse & nbspRates & nbspAnd & nbspLow

Les banques sont en train de transformer leurs maturités, de prêter à long terme et de prendre des dépôts à court terme. En théorie, leur rentabilité devrait dépendre du spread à long terme – la différence entre les taux à long et à court terme. En pratique, la rentabilité des banques semble évoluer à la fois avec l'écart de taux et le niveau des taux d'intérêt.

Nous commençons notre analyse en examinant comment les NIM ont varié avec le terme spread entre 1991 et 2016 pour les plus grandes holdings bancaires américaines (BHC). Nous commençons par les BHC soumis aux stress tests de Dodd-Frank et analysons un panel de vingt-six firmes que nous pouvons ajuster pour les fusions réalisées au cours de cette période de vingt-cinq ans. L'ajustement pour les fusions est important parce que le BHC moyen de ce panel a acquis trente autres banques à partir de 1991, et l'ensemble de données pro forma qui en résulte combine des données pour les composants éventuels de chaque entité à partir de 1991.

Le graphique ci-dessous montre que le NIM et le terme spread sont faiblement corrélés positivement, à la fois sur toute la période (la ligne noire) et sur trois sous-périodes (1991-2000, 2001-08, 2009-16). Notez cependant que les NIM étaient plus bas pendant la période 2009-16 que pendant les années précédentes, même lorsque le spread à terme était le même. Cela suggère que NIM dépend également du niveau des taux.

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<p> Plusieurs études ont montré que les NIM sont plus faibles lorsque les taux d'intérêt sont bas, en particulier lorsque les taux approchent de zéro. <a href= Claessens, Coleman et Donnelly documentent cette tendance dans quarante-sept pays et spéculent que les NIMs se compressent dans des environnements à bas taux d'intérêt parce que les banques évitent d '«offrir» des taux de dépôt négatifs. Gesnay et Podjasek discutent de ce sujet dans le contexte américain, alors que Covas, Rezende et Vojtech montrent que la compression NIM pendant la période post-crise a été particulièrement sévère dans les grandes banques comme analyser. Nous examinons plus en détail ci-dessous comment les marges d'intérêt nettes des banques varient avec l'étalement à terme et le niveau des taux, montrant que l'impact sur NIM résulte à la fois des niveaux de taux et de la composition bilancielle des banques.

Changement d'actif / passif

Le graphique ci-dessous présente les coefficients estimés à partir des régressions de NIM sur le niveau des taux (taux du Trésor à trois mois) et le spread à terme (taux du Trésor à dix ans moins le taux du Trésor à trois mois). La première paire de coefficients est estimée sans tenir compte de la composition de l'actif et du passif des banques. Les deux coefficients sont positifs et statistiquement significatifs, mais le coefficient d'étalement à terme est deux fois plus grand que le coefficient sur le taux d'intérêt. Lorsque nous contrôlons la répartition de l'actif et du passif à chaque BHC (voir les notes sur les graphiques pour la liste complète des variables prises en compte), les deux coefficients augmentent considérablement. L'impact plus important dans le second cas implique que les banques ont été en mesure d'atténuer les effets de la baisse des taux courts et d'un spread à terme comprimé en changeant leur mélange d'actifs et de passifs.

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<p> <span class= Décalages de bilan

Nous divisons ci-dessous les actifs détenus par les BHC de notre panel en six catégories: les prêts, les titres de placement, les actifs de négociation, les fonds fédéraux vendus et les pensions achetées, les soldes portant intérêt et tous les autres actifs.

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<p> Depuis la crise financière, on constate que ces institutions ont délaissé leurs portefeuilles vers d'autres types d'actifs porteurs d'intérêts (comme les réserves de la Réserve fédérale) et de titres de placement, rendant leurs actifs moins rentables (<a href= Claessens, Coleman et Donnelly ). En outre, puisque les soldes portant intérêt et les titres de placement ont des horizons plus courts que les prêts, le passage de ces derniers vers les premiers entraînera une croissance des revenus des banques plus rapide que par le passé si les taux d'intérêt changent. lié par des prix fixes.

Avec la baisse des taux au début de la crise, la diminution des revenus d'intérêts a été compensée par une diminution des intérêts débiteurs. Dans le graphique ci-dessous, nous illustrons la composition des capitaux propres et des passifs des banques, dont la plus grande partie est constituée de dépôts portant intérêt, la plus importante source de financement à court terme pour la plupart des banques. Nous décomposons le passif en cinq sous-catégories: les dépôts sans intérêts, les fonds fédéraux achetés et les dépôts vendus, les passifs de négociation et autres emprunts, les dettes subordonnées et tous les autres passifs.

Le graphique montre que la composition du passif des grandes banques a également changé depuis 2009. Les capitaux propres ordinaires sont passés de 9,5% à 11,5% du passif. Un changement encore plus important est constaté dans la composition des dépôts, avec ceux qui ne paient pas d'intérêts, tels que les chèques, passant de 18% à 30% du total. Remplacer un financement qui verse des intérêts par un financement qui ne l'est pas est évidemment moins coûteux pour les banques et les banques afin d'atténuer les baisses des rendements des revenus d'intérêts. Cependant, les dépôts ne portant pas intérêt peuvent être plus frivoles, et donc une source de financement moins fiable.

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<p> <span class= NIM tombe en dépit d'un changement dans la composition du financement

Bien que ces changements aient atténué les effets des taux bas et d'une courbe de taux uniforme, délibérément ou non, les banques n'ont pas été en mesure de les compenser entièrement. Le graphique ci-dessous décompose la variation du NIM, exprimée par le rendement du revenu net d'intérêt (revenu net d'intérêts normalisé par l'actif total) entre 2009 et 2015 en termes de variation des taux d'intérêt et de variation du mix actif / passif des banques. Les flèches de variation des taux ne reflètent que les variations de NIM qui sont dues à des changements dans les revenus d'intérêts ou les charges d'intérêts, tout en maintenant la composition du bilan des banques constante aux niveaux de 2009. La flèche rouge sur la gauche montre que NIM a diminué de 1,07 point de pourcentage (36%) en raison de la baisse des taux d'intérêt et de la baisse des revenus d'intérêts qui en a résulté. La flèche suivante montre que la baisse des dépenses des banques en raison de la baisse des taux a fait grimper le NIM de 0,60 point de pourcentage (20% de la valeur de 2009) mais n'a compensé que partiellement la baisse des revenus d'intérêts. Cette compensation partielle est cohérente avec les travaux de Driscoll et Judson (2013) et d'autres, qui constatent que les rendements des actifs répondent plus rapidement aux conditions financières changeantes que les rendements des passifs, en particulier lorsque les taux d'intérêt baissent.

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<p> La paire de flèches suivante reflète les changements dans la composition actif / passif des banques qui affectent également NIM. Sur le net, ces changements ont légèrement amélioré le NIM (de & nbsp; 0,02 & nbsppercentage points globalement), mais pas assez pour contrer l'effet négatif de la baisse des taux d'intérêt. En conséquence, NIM était 16% plus bas en 2015 que & nbspin & nbsp2009. </p>
<p> Cette décomposition vient renforcer notre constatation antérieure selon laquelle les faibles taux d'intérêt ayant persisté, les changements dans la composition du passif des plus grandes banques n'ont pas suffi à compenser l'impact sur NIM. La plupart de ces grandes banques payaient déjà des taux de dépôt inférieurs à la moyenne (par rapport à l'ensemble de l'industrie) avant la crise, ainsi que le soulignent <a href= Covas, Rezende et Vojtech (2015). les taux encore plus loin une fois l'ère à faible taux & nbspbegan.

Regard vers l'avenir

Si les taux d'intérêt continuent d'augmenter, la question clé de la rentabilité des banques est de savoir si les revenus d'intérêts augmenteront plus que les frais d'intérêts. La réponse dépend en partie du fait que les banques reviennent à leur composition d'actifs et de passifs d'avant 2009 et si les épargnants continuent de laisser des dépôts dans des comptes qui ne portent pas intérêt même si les taux augmentent. Si la fin de l'ère low-for-long est arrivée, NIM devrait finalement avoir atteint son & nbsplow.

Désistement

Les opinions exprimées dans ce post sont celles des auteurs et ne reflètent pas nécessairement la position de la Banque fédérale de réserve de New York ou du Système fédéral de réserve. Toutes les erreurs ou omissions sont la responsabilité des auteurs.


 Katherine Di Lucido "titre =" Katherine Di Lucido "src =" http://libertystreeteconomics.typepad.com/.a/6a01348793456c970c01b8d28ac268970c-50wi "/> </a> Katherine Di Lucido est une analyste principal de recherche au groupe de recherche et de statistiques de la Federal Reserve Bank de New York. </p>
<p> <a class=  Anna Kovner "titre =" Anna Kovner "src =" http://libertystreeteconomics.typepad.com/.a/6a01348793456c970c01bb09a15ad7970d-50wi "/> </a> <a href= Anna Kovner est vice-président du groupe de recherche et de statistiques de la Banque.

 Samantha Zeller "title =" Samantha Zeller "src =" http://libertystreeteconomics.typepad.com/.a/6a01348793456c970c01bb09a15da7970d-50wi "/> </a> Samantha Zeller est une analyste de recherche senior au sein du Groupe de la recherche et des statistiques de la Banque. </p>
<p> <span class= Comment citer ce billet:

Katherine Di Lucido, Anna Kovner, et Samantha Zeller, "Taux d'intérêt bas et bénéfices bancaires," Federal Reserve Bank de New York Liberty Street Economics (blog), 21 juin 2017, http: / /libertystreeteconomics.newyorkfed.org/2017/06/low-interest-rates-and-bank-profits.html.



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