CalPERS Manages to Get Pretty Much Everything Wrong in Its Latest Asset Reallocation

CalPERS Manages to Get Pretty Much Everything Wrong in Its Latest Asset Reallocation


Les investisseurs à long terme ne sont pas censés faire des paris de market timing. Cela signifie que vous, CalPERS.

Même si CalPERS dispose d'une armée de professionnels de l'investissement à prix élevé qui lui donnent des conseils, le personnel a réussi à obtenir que le conseil lui donne la latitude d'apporter des changements marqués à l'allocation d'actifs de façon discrétionnaire. Et si je comprends bien les formules de rémunération de CalPERS, le pire est que le personnel a un avantage pour prendre des paris qui rapportent, mais ils ne sont pas déçus si leurs mises nuisent aux bénéficiaires. Même si le système répugne à accorder des salaires de zéro bonus (bien que cela remette en question ce que signifie "bonus"), vous penseriez que CalPERS proposerait une méthode de quasi-clawback, comme, disons, la moitié des bonus Retenu sur une période de cinq ans et amarré si le personnel a sous-performé les objectifs de retour. Par exemple, dans son unité de réassurance, Warren Buffett verse 15% des bénéfices sous la forme de bonus … cinq années d'arriérés pour s'assurer que tous les coûts et pertes possibles ont été imputés à leur encontre.

CalPERS, sous la direction de son directeur des investissements, Ted Eliopoulos, a été trop malin, au cours des dix-huit derniers mois. Il réduit son allocation aux actions américaines juste avant l'arrivée au pouvoir de Trump, obtenant moins d'avantages de ce rallye que cela aurait pu l'être. CalPERS a eu une allocation de 50% aux actions étrangères pendant des années, pariant sur un environnement dollar faible quand le dollar a été fort. Il a réduit ses objectifs d'investissements étrangers et, si mes souvenirs sont bons, peu de temps avant que le dollar commence à s'affaiblir.

Ci-dessous, nous avons le dernier calibrage de l'allocation d'actifs CalPERS:

Ce changement a été approuvé lors de la réunion du conseil d'administration en décembre 2017. Ma compréhension est que les changements d'allocation d'actifs sur les marchés liquides sont généralement mis en œuvre de manière assez rapide.

"Les actifs d'inflation" sont principalement des TIPS, avec quelques produits de base, principalement le Goldman GSCI, qui est environ 80% lié au pétrole. Ainsi, CalPERS a abandonné les TIPS, qui ne vont nulle part depuis des années, alors qu'ils se mobilisaient alors que les investisseurs devenaient énervés à propos de l'inflation. Cela dit, le pétrole a rebondi en 2017, mais avec l'effondrement du marché, il n'a guère progressé en 2018.

CalPERS a augmenté son pari sur les titres à revenu fixe, ce qui ressemble à une violation de la règle d'investissement classique, «Ne combattez pas la Fed». Cela ne semble pas être une bonne décision étant donné que la Fed ne rassure pas bruits même avec la baisse du marché boursier de cette semaine. Il semble que la banque centrale garde un oeil sur les fondamentaux et que les données continuent à être globalement positives selon des critères «normaux».

Et en ce qui concerne les actions, CalPERS, ayant manqué la plupart du rassemblement de Trump, semble arriver tard, ce qui pourrait s'avérer trop tard.

Enfin, CalPERS était tellement convaincu qu'il était temps de passer en mode «risk on» qu'il réduisait ses niveaux de liquidités.

Mais comme tout le monde chez CalPERS est loué pour simplement se montrer, vous pouvez être sûr qu'un mot critique sera dit à propos de ces mouvements. CalPERS, comme l'administration Trump, vit dans sa propre bulle.



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