Should-Read: Dan Davies (2009): Capital Decimation Partners

Should-Read: Dan Davies (2009): Capital Decimation Partners


Devrait-Lire : "L'argent intelligent" dans l'entreprise de gagner de l'argent en s'appuyant contre les marchands de bruit? Ou est-ce que l '«argent intelligent» consiste à déterminer quand les informations sur les fondamentaux sont en train de se répandre lentement sur le marché aux investisseurs fondés sur les fondamentaux? Pourquoi, demanderez-vous, si «l'argent intelligent» est intelligent, ne détermine-t-il pas simplement des valeurs fondamentales, puis achète et maintient? La raison en est que «l'argent intelligent» est en réalité des gestionnaires intelligents qui doivent montrer un rendement à court terme. Ainsi, le pari contre les vendeurs de bruit et la diffusion de l'information en amont sont les seules stratégies qui promettent de le faire. Pourvu que vous puissiez dire l'heure de faire l'un de l'autre pour faire l'autre, c'est: Dan Davies (2009): Capital Decimation Partners : "Un autre chose tombant dans la catégorie «choses jolies utiles que j'ai apprises à la London Business School …

  … La catégorie des options et des contrats à terme d'Anthony Neuberger vous en a parlé: le marché des produits dérivés est essentiellement un marché de services financiers où vous engagez quelqu'un d'autre pour réaliser une stratégie de négociation en votre nom. C'est le plus évident dans le cas de l'assurance de portefeuille … mais c'est d'application tout à fait générale; chaque structure de paiement dérivés définit une stratégie de trading …. Pensez aux trades que vous exécuteriez si vous répliquiez …

Si nous pensons aux options en termes de rendement, une option d'achat à long terme équivaut à acheter une assurance, et une option de vente vendue équivaut à vendre une assurance. Si nous pensons à eux en termes de négociation, cependant, un appel à long terme est comme un stop-loss, tandis qu'un put mis est comme … eh bien, qui sur le marché est un acheteur structurel lorsque le monde se vend, et un vendeur structurel lorsque le le monde achète? Réponse – entre autres, le teneur de marché, spécialiste ou fournisseur de liquidité équivalent. Quelqu'un qui fournit plus ou moins de liquidité au marché doit le faire, ou il ne fournit pas de liquidités. Et cela donne le premier indice, car cela suggère que tous les «partenaires de la capitale décimée» ne sont pas des tasses, quoi que pense Nassim Nicholas Taleb …

Pour un négociant averti sur un marché où la valeur réelle du titre est raisonnablement stable, «acheter des creux et vendre des rallyes» sera presque toujours la bonne chose à faire. Et c'est la stratégie qui doit apparaître sur tout test statistique (y compris la propre mesure proposée par Lo) comme étant équivalente à une stratégie d'écriture, ou Capital Decimation Partners. Ce que je veux dire ici, c'est que si vous avez une bonne estimation actuarielle des risques, écrire une assurance est la bonne chose à faire – un bon trader donnera très probablement un faux positif sur toute mesure visant à distinguer Talent "authentique" de "simple" put-writing …. La chose qui va trier les moutons des chèvres, cependant, est ce qui se passe quand V change. Dites qu'il y a un changement brusque par étapes dans V, de sorte qu'il se déplace au dixième de sa valeur précédente. Sur des hypothèses raisonnables concernant le processus stochastique pour P, P va commencer à descendre. Mais cette fois-ci, vous ne voulez vraiment pas acheter cette trempette, parce que ce n'est pas un "creux", c'est un changement vers le bas …. L'aptitude à gérer un livre spécialisé consiste à se rendre compte que la fourniture «normale» de liquidité est devenue un jeu dangereux et que le prix doit être porté à un niveau supérieur ou inférieur.

En fait, ce n'est pas seulement l'habileté d'être un faiseur de marché, c'est une énorme part de toute la compétence d'investir. Les analystes techniques vous diront, si vous arrêtez de ricaner et de faire des blagues hilarantes sur l'astrologie assez longtemps pour les laisser, que les titres ont tendance à passer environ deux tiers de leur temps dans les fourchettes de négociation et un tiers de leur temps dans les tendances. Ce qui serait cohérent avec une grande variété de modèles de microstructure de marché sensés selon lesquels la vraie valeur changeait lentement, et par conséquent à des événements spécifiques et peu fréquents (disons, parce qu'elle était déterminée par des processus économiques qui changeaient les régimes par des processus historiques nonergiques). ). Le talent d'investissement du type que vous voulez rechercher dans un gestionnaire de hedge fund, réside dans la capacité de savoir, en avance sur le reste du marché, quand la valeur sous-jacente va changer, et d'adapter la structure commerciale en conséquence …



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