Interest rates: no shift in the economic weather yet

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par New Deal démocrate

Je voulais faire deux commentaires sur ce qui s'est passé récemment avec les taux d'intérêt, un regard à court terme et un regard à long terme.

Parlons aujourd'hui du court terme.

Depuis septembre, les taux d'intérêt à long terme du Trésor sont passés d'environ 2,1% à 2,8%. Le rendement du Trésor à deux ans est passé d'environ 1,3% à 2,1%, ce qui signifie que pour la première fois depuis des années, le Trésor à 2 ans vous rapporte plus d'intérêts que le dividende de l'indice S & P 500. Non seulement les taux d'intérêt ralentissent vraisemblablement l'économie, en termes de revenu, ils sont maintenant une affaire * relative * par rapport à la détention d'un large indice des stocks.

Maintenant, je ne prétends pas savoir d'où vont provenir les taux d'intérêt à court terme. Que les taux longs augmentent de plus de 3% ou reculent de moins de 2,5%, je ne sais pas. Mais supposons qu'à court terme, ils restent à peu près là où ils sont maintenant.

Une hausse des taux d'intérêt s'est produite deux fois dans cette expansion. Plus récemment, les taux ont grimpé de moins de 1,5% à la mi-2016 (merci Brexit!) À 2,6% après l'élection présidentielle américaine (en bleu dans le graphique ci-dessous). Voici ce qui s'est passé avec les permis de construction (rouge) et le PIB réel (vert) dans l'année qui a suivi cette hausse:

Les permis ont stagné pendant la plus grande partie de 2017 avant de remonter, tandis que le PIB s'est également arrêté avant de continuer à progresser.

Ensuite, en 2013, nous avons connu la «crise de conicité», au cours de laquelle les taux d'intérêt à long terme sont passés de 1,6% à un peu plus de 3,0% avant de passer à 2,2% à la fin de l'année suivante. Les taux à court terme sont restés juste au-dessus de zéro. Voici le même graphique montrant ce qui s'est passé en 2014:

Les permis ont ralenti mais n'ont jamais complètement stagné, alors que le PIB réel est devenu légèrement négatif au premier trimestre de 2014 avant de continuer à progresser.

Jusqu'à présent, les taux d'intérêt n'ont pas révélé le type de fourchette qui a mené à de brèves ralentissements, mais pas à un ralentissement de l'économie.

L'analogie la plus proche, je le soupçonne, est la fin des années 1960, où le logement et l'économie étaient généralisés sous l'effet de la demande de la génération en plein essor des boomers. Là, il a fallu une augmentation de 2% de 4,5% à près de 6,5% des taux d'intérêt avant le logement, puis l'économie a commencé à se renverser:

Donc, à moins que les taux ne dépassent 3,25% au minimum, je pense que nous serons OK à plus court terme.

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