Cryptocurrencies don’t make sense | VOX, CEPR’s Policy Portal

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J'ai essayé de comprendre ce que le point de crypto-monnaies est, sans succès. Ils ne représentent peut-être pas un problème immédiat de stabilité financière (den Haan et al., 2017), mais je ne les comprends tout simplement pas.

Autant que je sache, ils sont censés être une combinaison de:

  • un type d'argent
  • un investissement
  • quelque chose qui assure la confidentialité, la sécurité et l'efficacité;
  • autre chose, nouveau et magique et mystique que je suis trop stupide ou trop vieux pour comprendre.

L'argent des cryptocurrencies est-il?

Pour quoi avons-nous besoin d'argent? Trois choses:

  • facilitation des transactions
  • un magasin de valeur;
  • prêt de dernier recours.

Toute forme d'argent devrait être évaluée selon ces critères.

Nous avons utilisé beaucoup de choses à travers l'histoire comme argent, comme les coquillages, les cigarettes, l'argent et l'or. Ce sont tous des actifs réels rares ayant une valeur pour leurs utilisateurs, disponibles en petites unités et faciles à traiter.

Aucun pays n'a plus d'argent. Au lieu de cela, ce que nous utilisons est de l'argent fiduciaire, une monnaie sans valeur intrinsèque. Papier imprimé par le gouvernement, dont la quantité est amplifiée par le système financier. Ce n'est valable que parce que le gouvernement le garantit.

L'argent Fiat émis par une banque centrale moderne et crédible est largement supérieur à l'argent basé sur des actifs réels comme l'or, notamment parce que l'offre de monnaie fiduciaire peut être ajustée pour mieux servir l'économie plutôt que d'être dominée par ressource naturelle. Le volume de crypto-monnaie ne peut pas être ajusté de la même manière.

Bien sûr, les gouvernements sont tentés d'abuser de l'argent fiduciaire et d'imprimer trop, comme l'a fait le premier créateur de monnaie fiduciaire, le gouvernement chinois au 13ème siècle. Plus récemment, la stagflation des années 1970 est due au fait que les banques centrales sont de mauvais gestionnaires de l'argent.

Parce qu'on ne pouvait pas faire confiance aux gouvernements de l'époque, plusieurs penseurs proposèrent des systèmes monétaires libres, comme Hayek en 1977, discussion qui présage les débats actuels sur la cryptomonnaie. Cependant, les progrès de la politique monétaire nous ont finalement permis d'avoir une monnaie plus stable dans les années 1980.

Comment les crypto-monnaies se cumulent-elles sur les critères de l'argent mentionné ci-dessus: comme réserve de valeur, facilité des transactions et pour le prêt de dernier recours?

Ils sont largement inférieurs pour les transactions. Les transactions avec de l'argent sont sans frais, anonymes et immédiates. Les transactions électroniques sont très peu coûteuses et immédiates, et peuvent être effectuées de n'importe quel montant.

Les transactions Bitcoin prennent une heure ou plus, avec un coût d'au moins 25 $, et elles ne sont pas toutes anonymes. Oui, il existe des cryptocurrencies qui promettent plus d'efficacité ou de confidentialité. Mais même dans ce cas, il peut être long de trouver quelqu'un qui accepte Bitcoin, mais c'est beaucoup plus long avec les concurrents. Pendant ce temps, les plus grandes quantités qui peuvent être traitées par cryptocurrencies sont éclipsées par ceux que l'on peut transiger avec de l'argent fiduciaire.

Et qu'en est-il de la réserve de valeur? Ni cryptocurrencies ni monnaie fiduciaire n'ont de valeur intrinsèque. Ce qui compte, c'est la crédibilité – notre attente que l'argent conserve sa valeur avec le temps.

Pour la monnaie fiduciaire, les banques centrales s'engagent à maintenir une valeur stable à un taux décroissant de 2% par an. Les grandes banques centrales ont très bien réussi à maintenir leur erreur de suivi pendant une longue période.

Bitcoin et d'autres cryptocurrencies sont beaucoup inférieurs à cet égard. Leur valeur double ou diminue de moitié en quelques jours. On ne peut pas dire avec certitude que les avoirs de crypto-monnaies conservent leur valeur au cours de la semaine prochaine, sans parler d'un mois ou d'une année. Si l'on tient des cryptocurrencies, c'est pour des raisons spéculatives, pas comme un stock de valeur.

Cela laisse le prêt de dernier recours (LOLR), fournissant de la liquidité aux institutions financières en temps de crise. Cela a été une fonction essentielle des banques centrales depuis l'analyse de 1873 par Walter Bagehot de la crise de 1866. LOLR a été utilisé pour la dernière fois en 2008 et sera certainement nécessaire à un moment donné dans le futur. Il n'y a aucune telle facilité dans l'une des cryptocurrencies.

Si les cryptocurrencies sont de l'argent, elles sont très inférieures à la monnaie fiduciaire existante.

Est-ce que les cryptomonnaies sont un investissement?

Cryptocurrencies, avec de l'argent fiat, ont été appelés schémas de Ponzi. Pas assez. La définition d'un système de Ponzi est un investissement où les investisseurs existants sont payés par de nouveaux investissements. Ni les cryptocurrencies ni l'argent fiduciaire ne correspondent à la définition.

Mais les cryptocurrencies sont-elles un investissement? Cela dépend de ce que l'on entend par investissement.

La valeur d'une action ou d'une obligation reflète les revenus futurs correctement actualisés jusqu'à maintenant. Pas si avec des cryptocurrencies ou de l'argent fiat. Ils n'ont pas de valeur intrinsèque. Leur valeur est causée par la rareté, ainsi que le coût de l'exploitation minière ou des promesses du gouvernement. Cependant, l'exploitation minière est un coût irrécupérable, pas une promesse de revenu futur.

La seule raison pour laquelle les crypto-monnaies conservent de la valeur est que nous nous attendons à ce que d'autres personnes dans le futur les évaluent de la même manière, ou plus que nous ne le faisons actuellement. Tout comme la collecte de timbres. La valeur des timbres est créée par la rareté et les attentes des futurs investisseurs qui les évaluent plus que nous ne le faisons actuellement.

Les cryptomonnaies ne sont pas un investissement de la même manière qu'une action ou une obligation. Ils constituent un investissement dans le même sens que les collections de timbres.

Cependant, même alors, la plupart des gens n'utilisent pas directement la monnaie fiduciaire comme réserve de valeur, sauf en petites quantités. À tout le moins, on peut garder de l'argent fiat dans un compte bancaire ou des obligations d'État qui rapportent des intérêts. Un investissement aussi sûr que le gouvernement. La possibilité de tels prêts quasi sans risque à des taux stables est absente pour les cryptomonnaies.

Donc, si les crypto-monnaies sont un investissement, elles ressemblent plus à des timbres ou à des billets de loterie qu'à de l'argent, des actions ou des obligations.

Crédibilité

La valeur intrinsèque de la monnaie fiduciaire repose sur la crédibilité du gouvernement et des banques centrales chargées de contrôler la monnaie.

Les banques centrales sont indépendantes et ont une couverture politique considérable, essentielle pour assurer la crédibilité de l'argent fiduciaire. Les pays qui ne tiennent pas compte des derniers développements de la politique monétaire, comme le Venezuela, font cela à leurs dépens.

L'indépendance de la banque centrale, sa couverture politique et sa réputation de compétence sont essentielles. Jerome Powell, l'actuel président du système de la Réserve fédérale, est le plus puissant bureaucrate du monde. Le général Joseph Dunford, président des chefs d'état-major interarmées, pourrait avoir des armes nucléaires dans son arsenal, mais il relève du président Trump. Jerome Powell ne le fait pas.

Alors que notre foi dans les banques centrales a considérablement augmenté depuis que Friedrich Hayek a écrit son article cité plus haut, il pourrait encore être plus élevé. Cependant, je peux télécharger des statistiques de performance détaillées sur l'argent fiat datant de plusieurs décennies. Je connais l'offre d'argent et je connais les outils politiques utilisés et je peux me décider. Les informations sur les crypto-monnaies et autres statistiques sur les activités sont beaucoup plus difficiles à trouver et ont une histoire beaucoup plus petite.

La valeur de l'euro et du dollar est soutenue par la crédibilité de la BCE ou de la Fed. Avec cryptocurrencies, c'est la crédibilité de certaines entités et processus inconnus.

Je fais confiance aux banques centrales des économies développées beaucoup plus que je ne fais confiance aux crypto-monnaies.

Vie privée et sécurité

Cela laisse la vie privée et la sécurité.

L'argent est anonyme à 100%, mais il y a un risque de vol. Les transactions électroniques ne sont pas anonymes, mais sont plus sûres.

Alors que certaines cryptocurrences promettent l'anonymat, le plus populaire, Bitcoin ne le fait pas, sauf si l'on est vraiment prudent en cachant ses traces en utilisant des compétences qui ne sont disponibles que pour un petit groupe d'utilisateurs. La raison en est que les enregistrements de transactions sur la blockchain ne peuvent pas être modifiés ou supprimés et sont donc consultables.

Pendant ce temps, pas un jour ne passe sans rapports de vol des investisseurs cryptomonnaie. Le meilleur conseil est de garder sa clé privée sur un ordinateur portable à brûleur à air comprimé.

L'argent liquide et l'argent électronique sont également sujets au vol. Cependant, il n'est pas nécessaire d'avoir une clé privée avec des transactions en espèces et les clés sont beaucoup moins importantes pour les transactions en espèces électroniques. Il y a plusieurs niveaux de sécurité qui nous protègent. La monnaie fiduciaire des utilisateurs non experts, à condition qu'ils prennent des précautions élémentaires, est très sûre.

Je me sens assez confiant pour faire des opérations bancaires en ligne sans avoir recours à un ordinateur portable muni d'un brûleur à air comprimé.

Les cryptomonnaies sont seulement à l'abri du vol si l'on est expert et prend des précautions élaborées. Nous sommes beaucoup plus susceptibles d'être victimes d'un crime avec crypto-monnaie que de l'argent comptant ou de l'argent électronique.

Alors …

Les cryptomonnaies sont inférieures à la plupart des fonds fiduciaires et des investissements, alors qu'elles n'assurent pas la confidentialité ou la sécurité.

Quand je dis cela aux défenseurs des crypto-monnaies, ils répondent généralement de deux façons – que je ne comprends pas les cryptocurrencies, et qu'ils ont des qualités nouvelles et merveilleuses qui me manquent.

Il y a beaucoup de choses que je ne comprends pas, mais j'ai fait des efforts pour comprendre la mécanique des cryptomonnaies. Cependant, on peut connaître tous les mécanismes, tous les détails techniques geek, et ne pas encore avoir la moindre idée de ce qu'ils signifient.

Prenons l'exemple des êtres humains. Je peux connaître toute la physique et la chimie et la physiologie, comprendre comment les molécules et les organes fonctionnent, mais je ne sais toujours pas la première chose à propos d'un individu.

C'est la même chose avec cryptocurrencies. Connaître les détails mécaniques ne signifie pas comprendre leur fonction économique.

Les cryptomonnaies sont plus comme une religion ou un culte, pas comme un phénomène économique rationnel. Ils ont même leur propre mythe fondateur, l'insaisissable Satoshi Nakamoto.

J'attends mon illumination.

Références

Bagehot, W (1873) " Lombard Street: Une description du marché monétaire ".

den Haan, W, M. Ellison, E. Ilzetzki, M. McMahon, R. Reis, (2017) " Les économistes se sont détendus sur Bitcoin: nouvelle enquête d'experts CFM-CEPR sur les crypto-monnaies, le système financier et la politique économique ] ", VoxEU.org, 21 décembre.

Hayek, F A (1977), " Système Monétaire du Marché Libre ".



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