Faut-il avoir peur de la bulle des cryptomonnaies ?

Faut-il avoir peur de la bulle des cryptomonnaies ?


Par Jean-Baptiste Pleynet.

Face aux Incroyables performances des crypto-devises, non reprises ici de la peur de l'oubli des 0 ou d'avoir un article obsolète dès sa publication, deux mémoires opposable: les investisseurs enjoués et les lanceurs de … . Et plus les premiers s'enrichissent, plus les secondes en garde: les crypto-devises sont une bulle.

Définition

Commençons par nous mettre d'accord sur les termes:

Wikipédia définissant une bulle financière de la manière suivante:

Une bulle économique, une bulle financière, une bulle financière, ou encore une bulle spéculative, un marché d'actifs financiers: actions, obligations, marché des changes, marché immobilier , market of the first markets, …) [more]

Dans ce genre de situation, parfois même «exubérante», le prix s'écartent de la valorisation économique habituelle sous le jeu des croyances des acheteurs.

Il y a une bulle à partir du moment où la logique de la formation du prix est essentiellement référentielle et où le raisonnement d'arbitrage entre les différents actifs ne s'applique pas: un prix démesurément élevé aujourd'hui hui se justifie uniquement par la croyance qu'il sera plus cher demain, alors que la comparaison avec le prix d'autres actifs ne peut justifier.

Une goutte d'eau

Première question, simple: les crypto-devises sont-elles une bulle systémique, c'est-à-dire une crise de nature à mettre en péril le système financier dans son ensemble et l'économie en général de 2008)?

La réponse est claire non. Quelques chiffres pour s'en convaincre:

  • Marché des dérivés (chiffres de 2010): 783 000 milliards de dollars
  • Marché mondial: 69 000 milliards de dollars
  • Fortune des 2 043 milliardaires identifiés par Forbes: 7 670 milliards de dollars
  • Crypto-devises: ~ 700 milliards de dollars

De plus, les crypto-devises sont encore loin d'avoir infiltré les grandes institutions financières, et ce pour encore quelques années. Ainsi, un decrochage de la valeur de cette classe d'actif n'a pas d'impact majeur sur le système monétaire et financier.

Le cygne noir

Un cygne noir est un volatile originaire d'Australie, dont il est d'ailleurs devenu l'emblème de l'Australie-Occidentale. Comme son nom l'indique, c'est un cygne au plumage noir.

Ou, depuis le premier siècle de notre ère, il était communément admis en Europe que les cygnes étaient tous les blancs, et affirmer le contraire tenait de la folie douce.

La découverte d'un cygne noir a donc remis en cause des croyances profondes des personnes de l'époque. A la surprise d'alors se succède immédiatement, a posteriori une nouvelle normalité dans laquelle son existence coule de source. Oui, il existe des cygnes noirs, mais c'est prévisible non?

Quel rapport avec le sujet?

Le terme de noir est souvent employé pour financer un événement inattendu aux conséquences graves et qui modifie profondément les modes de pensée et redéfinit les postulats qui fondent les pratiques financières.

Un exemple contemporain de cygne noir: la baisse de l'état américain en 2007 (pour la fin d'une bulle), pour la première fois depuis la deuxième guerre mondiale, qui servit d'étincelle à la crise de 2008.

L'éclatement d'une bulle est souvent la conséquence de l'émergence d'un de ces cygnes noirs, typiquement comme dans l'exemple précédent.

Par corollaire, on peut dire que les bulles qui font le plus le mal sont celles que l'on ne voit pas arriver, et qui enflent dans l'ombre pour exploser quand tout le monde croit impossible

Ou que dire dans les cas de crypto conçoit? Il n'est pas un jour sans un article qui paraisse en garde contre la terrible bulle qui couve, ou un illustre financier du monde d'avant-garde qui donne son avis éclairé sur la crypto-apocalypse.

Ici nous serons plus en présence de la première bulle que tout le monde assistent sans qu'elle ne vienne.

Un actif reçu spéculatif

On reproche souvent aux crypto monnaies de n'être que le vent, lié à l'actif ou l'objet réel, physique, matériel.

Cette affirmation mérite déjà d'être nuancée. Bitcoin par exemple c'est tout un réseau: des serveurs, des ordinateurs qui hébergent la blockchain et surtout des mineurs qui minent avec du matériel dédié au Bitcoin.

D'ailleurs, l'accusation assez souvent au Bitcoins et à raison, sa consommation globale d'électricité.

This infrastructure is also effective that the energy invoice that the companagne.

Ensuite, rappelons qu'elle est aussi immatérielle que les monnaies classiques. Les Euros ne sont rien d'autre que les chiffres inscrits sur les comptes dans les ordinateurs d'un réseau bancaire mondial. Les billets n'ont pas plus de valeur que leur poids en papier ou qu'une clé privée Bitcoin écrite sur papier libre.

Enfin, que dire des actifs de la collection?

Quelle est la valeur réelle d'un tableau? Une toile très usée, de la peinture écaillée, et un cadre en bois qui peut plus servir d'allume feu. Valeur économique de 50 centimes au mieux.

Pire, que dire de celui d'un timbre qui aurait un siècle (et une faute d'impression qui plus est)?

Que dire alors d'un tableau de Léonard de Vinci, vendu 450 millions de dollars? A-t-il une valeur «réelle» supérieure à celle du Bitcoin?

La valeur du tableau n'est pas sociale, et la toile n'a aucune valeur économique.

Le «tre skilling jaune» est un timbre suédois, qui aurait dû être imprimé en bleu-vert, et qui a été imprimé en jaune. Pour cette raison, il est unique, et vaut 2,1 millions d'euros.

Là plus qu'avant, la valeur est uniquement sociale, ce timbre n'a aucune utilité fonctionnelle. La philatélie est-elle alors une bulle perpétuelle?

L'Humain n'est pas une machine légère utilitariste, et il accorde de la valeur à ce n'en est pas, surtout si c'est rare, comme ce timbre, ou le tableau de Vinci dernier ne peut plus en peindre de nouveaux.)

Comme le Bitcoin, dont le nombre est limité, et dont l'authenticité peut toujours être démontrée (ce qui n'est pas le cas d'un tableau). En cela, les crypto-idées peuvent être vues comme des actifs de la collection.

D'ailleurs le Bitcoin a un très fort rapport par rapport à d'autres actifs, et qui a également un prix: la confiance qu'ont les utilisateurs dans son système de fonctionnement, par opposition à leur monnaie locale peut avoir confiance ou non dans l'authenticité d'une toile de Vinci).

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Enfin, précisons que les crypto-monnaies n'ont rien de choquant sur les comparer à certains produits financiers exotiques, proposés régulièrement et en toute impunité aux investisseurs et qui deviennent parfois des bombes à retardement. Hier les CDS, les produits dérivés sur le VIX.

La bonne et la mauvaise bulle

La mauvaise bulle laisse un monde appauvri et groggy, et 10 ans de purge post crise.

La bonne chose derrière les infrastructures et une technologie qui prépare le monde meilleur.

La première la bulle immobilière américaine de 2008, et la seconde la bulle internet.

La ​​présence d'une bulle ne veut dire que l'actif ou la technologie sous-jacente ne vaut rien dans l'absolu. La bulle internet est l'exemple d'un emballement autour des aspects concrets: Internet a changé nos vies au-delà de ce que nous imaginions à l'époque.

Rappelons que celui qui a enquêté dans Amazon lors de son entrée en bourse en 1997 a multiplié par 640 sa mise, et ce malgré la bulle internet et son explosion. Rappelons également, pour l'anecdote, que Warren Buffett (lui demandant à s'exprimer sur le danger des crypto-devises) n'a jamais cru ni investi dans cette entreprise …

Une bulle à géométrie variable

La période qui s'ouvre sur les cryptomosaïques est semblable à celle de la bulle internet: chaque fois que la technologie (le blockchain dans notre cas, internet dans les années 2000) va changer le monde mais personne ne sait vraiment commenter.

Difficile effectivement à l'époque de miser sur Apple en disant qu'il sortait de l'iPhone. Rappelons d'ailleurs que Ronald Wayne, un des fondateurs d'Apple, a revendu ses 10% de participation dans l'entreprise pour 800 $ en 1976, dont la participation aujourd'hui lui de multimilliardaire.

Difficile de savoir qui Google ou Yahoo (ou Altavista) gagnerait le match des moteurs de recherche.

Difficile encore de savoir qu'Amazon multiplie par 700 les investissements de ceux qui se sont misé sur eux le jour de leur introduction en bourse.

Pour eBay, Amazon, Google, Microsoft, etc, qui ont tous survécu à l'explosion de la bulle qui est parfois le plus vus et les a portés, leur valeur était sous-évaluation même au plus fort par rapport à leur rentabilité actuelle. Les crypto-GAFA suivront alors le même chemin.

Le problème ici est similaire: il existe des centaines de crypto-mésures différentes avec des usages propres.

Une certitude: toutes ne survivront pas. Celles qui partont dans les oubliettes de l'Histoire sont aujourd'hui surévaluées, avec leur valeur à terme de 0.

Pour les autres, ils devraient suivre la même voie que les cours de GAFA post crise Internet.

En ce sens, il est difficile de parler d'une bulle globale des cryptos. Mais il faut reconnaître que la difficulté de trouver le grain de l'ivraie va plus loin que de nombreuses désillusions pour tous ceux qui n'auront pas parié sur les bons chevaux.

Pour les autres, secousses de marché ou non, à terme ils finiront par récolter les fruits de leur choix judicieux.

Il y a donc des investissements qui restent à faire en plein cœur de la bulle. Quant à savoir qui …

Éclater ou dégonfler

On se souvient plus volontiers des bulles qui explosent, puisqu'elles marquent l'Histoire.

Mais d'autres se contentent de se dégonfler, progressivement, sans pertes ni fracas.

Elles se renormalisent progressivement, parfois sur une longue période de temps.

Par leur nature moins spectaculaire, ces bulles passent inaperçues. Elles vivent et meurent discrètement dans l'indifférence des journaux à sensation. Il n'en demeure pas moins qu'elles existantes.

L'existence d'une bulle sur tout ou partie de crypto-plans ne suppose pas qu'elle explose en tuant tout le monde autour d'elle.

Une pyramide de Ponzi

Cela n'est pas directement dans le sujet, mais les crypto-devises sont souvent vues comme un système de Ponzi, ainsi que par Wikipédia :

Un système de Ponzi est un montage financier frauduleux qui consiste à rémunérer les investissements des clients essentiellement par les fonds procurés par les nouveaux entrants.

Dit différemment, le principe est de promettre des gains qui ne sont pas financés. Le système fonctionne, tant que le monde ne cherche pas à récupérer ses gains, qui se sont rendus sur le compte rendu que les promesses non pas financées. Par exemple, si je vous promets que l'échange de 1 000 € je vous crédite 100 € d'intérêts dans un, tant que vous ne demandez pas le paiement des intérêts, je n'ai pas besoin de le faire en poche, mais mon système s'effondre le jour où vous me demandez.

Cette définition ne s'applique pas aux crypto-devises: personne (d'honnête) ne vous promet aucun gain ou intérêts.

Par contre, je peux vous promettre que si vous me donnez 10 000 €, je vous donnerai un Bitcoin. Peut-être que le Bitcoin va s'apprécier avec le temps, peut être pas. En attendant, j'ai remis ce que j'ai promis: 1 Bitcoin.

C'est un marché pur et simple, et il n'y a rien, sauf peut-être même marginalement sur des plateformes véreuses tenues par des escrocs, promesse de quelque chose qu'on ne peut pas fournir. Si vous achetez un Bitcoin, vous recevrez un Bitcoin, ni plus, ni moins.

C'est ensuite vous, en tant qu'investisseur, que portez l'espoir que ce Bitcoin a acheté 10 000 € aujourd'hui vaudra énonce demain.

Un historique pas si alarmant

Les mouvements actuels s'époussettent au néophyte comme une chute catastrophique. Le Bitcoin passant de presque 20 000 $ à 6 000 $.

Pour analyser la pertinence d'une analyse graphique, il convient de faire deux choses: regarder sur une échelle de temps longue, et regarder des graphiques logarithmiques.

Pour rappel un graphique logarithmique a avantage de faire apparaître les progressions en pourcentage plutôt qu'en montant. Dans un numéro de téléphone, passer de 10 à 100 000. Il est possible de constater des mouvements comparables à ceux de l'étranger (perte de 30% ou gain de 50% par exemple), mais sur des montants différents.

Le résultat est alors le graphique suivant, disponible sur le site Bitcoin.com

Prix du Bitcoin, graphique logarithmique

Le Bitcoin a été donné comme mort, décédé des suites de sa nature profonde de ponzi-bulle [mi-2011 et fin 2014].

Les crypto-devises sont un actif jeune. Le marché est encore naissant, instable, et en construction. Les marchés actions à eux aussi connus des périodes troubles à leur conception.

Du souk artisanal, l'échange des crypto-machines se transforme en marché organisé et réglementé. Espérons que that rise up to range also range the avènement of age of reason.

Un actif qui reste encore particulièrement risqué

Que cet article ne soit pas interprété tel qu'il ne doit pas être l'être. Si nous avons écarté l'idée d'un actif particulier spéculatif voué à être la bulle du siècle, il n'en reste pas moins que cette classe d'actif reste, et nous l'avons vu également, particulièrement risquée.

Peu mature, avec peu de visibilité sur les potentiels futurs, un risque d'investir sur les mauvais chevaux. Les monnaies virtuelles sont pour l'instant l'investissement particulièrement risqué.

C'est par là .

Conclusion

Nous avons vu, nous sommes en présence de secousses et de doutes normaux dans un marché en construction.

La question à poser n'est pas: les crypto-devises sont-elles une bulle? Mais: quelles crypto-devises ne méritent pas leur valeur, et sont sous-valorisées?

Cela nous oblige à nous interroger sur leur utilité, leur utilisation future et à nous projeter dans un avenir entre blockchain et crypto-devises.

Sur le web



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