How High for the Yen

How High for the Yen


L'USDJPY tombe à son plus bas niveau en 15 mois, tombant sous la barre des 107 pour tester le très important support de la ligne de tendance – à partir de l'été 2016. Le yen est-il trop élevé pour l'économie japonaise? La Banque du Japon interviendra-t-elle et essaiera-t-elle de ralentir le rythme de la force du yen? Est-ce que ça va marcher?

Achats non viables

Malgré une faible inflation (seulement 0,9%), l'économie japonaise est en pleine ascension en termes de croissance du PIB, de ventes au détail, de sentiment des consommateurs et de bénéfices des entreprises. Cela ne fait que soulever la possibilité que la Banque du Japon envisage enfin de réduire sa politique d'achat d'actifs vieille de dix ans, ce qui fausse les marchés des actions et des obligations.

Cette politique est insoutenable. Grâce à ses achats annuels de 80 000 milliards de yens en obligations d'État, la Banque du Japon détient plus de 11% de la dette publique. Et grâce à ses achats d'actions japonaises, elle détient 71% de tous les fonds négociés en bourse japonais, agissant comme le plus gros détenteur dans 55 firmes de l'indice 225-Nikkei de la nation.

Alors que les principales banques centrales du monde se tournent vers des politiques monétaires plus strictes la banque centrale du Japon reste la plus en retard. Cela signifie également qu'il fait face à la portée de la normalisation des politiques, à savoir la réduction des achats d'actifs, dont l'impact doit être la hausse des rendements obligataires.

Dwindling Carry-Trade

C'est pour cette raison que le yen japonais s'est renforcé malgré la progression générale des rendements obligataires mondiaux. Au cours des 10 dernières années, les marchés se sont habitués au Yen-carry, entraînant une baisse de l'appétit pour le risque et une hausse des rendements obligataires à l'étranger, les investisseurs japonais recherchant des rendements très bas ou inexistants sur la plupart des instruments financiers nationaux.

Augmentation de la couverture

Le rôle des compagnies d'assurance et des caisses de retraite japonaises dans le ralentissement du carry trade a été crucial au cours de la dernière année, en particulier vis-à-vis de l'USD. Ces investisseurs, qui ont investi des centaines de milliards de dollars dans des actifs libellés en dollars américains, ont commencé à augmenter leur couverture contre le risque que leurs intérêts perdent de la valeur lorsqu'ils seront convertis en yens. La hausse du ratio de couverture des fonds japonais et des compagnies d'assurance est peut-être le phénomène le plus significatif et le moins discuté en termes de force actuelle du yen.

Indice pondéré du commerce du yen

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