Weighing the Week Ahead: Will Incipient Headwinds Derail the Economy?

Weighing the Week Ahead: Will Incipient Headwinds Derail the Economy?


Le calendrier économique est chargé. Les nombreux rapports incluent plusieurs des plus regardés. Les données peuvent même générer suffisamment de nouvelles fraîches pour briser le sommeil d'été. Les données économiques les plus récentes suscitent beaucoup de scepticisme. Je m'attends à ce que les experts demandent:

Des vents contraires commenceront-ils à faire dérailler l'économie?

Dans ma dernière édition de WTWA je devinais qu'une semaine ennuyante mènerait à des examens des stratégies qui avaient fonctionné dans la première partie de l'année. Il y en a eu une partie, et ce n'était certainement pas une semaine passionnante pour les nouvelles financières. L'accent a été mis sur des histoires d'intérêt humain, allant de la séparation de la famille à la frontière à un remplacement du chef de la direction pour avoir enfreint les règles de fraternisation, à ce que Mme Trump portait pour rendre visite aux enfants détenus.

Et bien sûr, des tours d'escalade continus dans la guerre commerciale croissante.

L'histoire dans un tableau

Je commence toujours ma révision personnelle de la semaine en regardant un bon graphique. J'aime particulièrement la version mise à jour chaque semaine par Jill Mislinski. Elle inclut beaucoup d'informations précieuses dans un seul visuel. Le poste complet a encore plus de graphiques et d'analyses, y compris des commentaires sur le volume. Regardez-le.


Le marché était en baisse de 0,88% avec des écarts d'ouverture dans les deux sens sur plusieurs jours. Malgré l'apparence de bascule, la fourchette de négociation était inférieure à 1,2%. Je résume la volatilité réelle et implicite chaque semaine dans notre section Aperçu de l'indicateur ci-dessous. La volatilité est de retour dans la gamme à long terme.

Note personnelle

Il est très agréable d'être reconnu comme l'un des 100 conseillers les plus influents de 2018 par Investopedia. Leurs critères soulignent plusieurs facteurs de communication importants, pas seulement la taille de l'entreprise. Bien que notre croissance se soit bien déroulée, nous sommes assez agiles pour offrir un excellent service et des programmes spécialisés à chaque investisseur.

Timothy Taylor observe que la dette mondiale globale est à son plus haut niveau historique lorsqu'elle est mesurée en proportion du PIB. Les composantes de la dette sont passées de l'emprunt du gouvernement (pendant et après la Grande Récession) aux emprunts des entreprises. Il écrit ce qui suit:

De plus, cet emprunt corporatif a deux nouveaux traits. Le premier est que, alors que les organismes de réglementation des banques se sont resserrés dans le monde entier, cette hausse des emprunts des entreprises tend à prendre la forme d'obligations plutôt que de prêts bancaires. L'autre trait intéressant est que cette hausse des emprunts d'entreprises dans le monde peut être attribuée aux économies en développement – et en particulier à la Chine.

Prof. Taylor a un bon résumé d'un récent article de McKinsey Global Institute. Il parvient également à plusieurs conclusions d'investissement, notamment en achetant cette dette.


Chaque semaine, je divise les événements en bien et en mal. Pour nos fins, "bon" a deux composants. Les nouvelles doivent être favorables au marché et meilleures que les attentes. J'évite d'utiliser mes préférences personnelles pour évaluer les nouvelles – et vous devriez aussi!

Les bons

  • Les mises en chantier ont augmenté de 1350K, contre 1286K et dépassant les attentes de 1323K. Le risque calculé note que l'augmentation est de 20,3% par rapport à mai 2017 – mais en observant qu'il s'agissait d'une comparaison «facile». Le point clé de Bill est que les départs reflètent maintenant beaucoup plus la famille monoparentale que les résultats multifamiliaux aplatis. Découvrez la mise à jour complète de pour les excellents graphiques attendus.
  • Les inscriptions au chômage initiales n'étaient que de 218K, battant encore une fois les attentes et maintenant le niveau extrêmement bas. ( Sur-mesure )

  • L'optimisme des constructeurs est à un niveau record. David Templeton ( HORAN ) fournit une analyse minutieuse, des données et plusieurs graphiques. En voici un.

  • Les facturations architecturales se renforcent à 52.8. Note de risque calculé selon laquelle il s'agit d'un indicateur avancé (environ 9-12 mois).
  • Les débuts de la forclusion sont les plus faibles depuis 17 ans. (Chevalier noir via Risque calculé )

Les mauvais

  • Les principaux indicateurs économiques n'ont augmenté que de 0,2% contre 0,4% le mois dernier et les attentes d'une autre augmentation de 0,4%.
  • Les ventes de logements existants ont enregistré une légère baisse de 5,43 M (SAAR) par rapport à avril et des attentes manquantes de 5,55 M. Notes sur le risque calculé que la petite baisse ne nous en dit pas beaucoup sur l'effet des taux d'intérêt ou des changements de la législation fiscale. L'une des raisons pour lesquelles je considère Bill comme ma principale source en matière de logement est son approche ouverte des données. En outre, il est prêt à suivre la preuve, utilise une grande variété de sources et a été assez précis pendant plus d'un cycle complet du marché.


  • Les permis de construire ont augmenté de 1301K par rapport aux 1364K d'avril et les attentes de 1350K. Ce sont tous des chiffres désaisonnalisés.
  • L'occupation des hôtels a diminué, bien que la série conserve une avance sur le record de 2017. ( Risque calculé ).
  • L'index de Philly Fed pour juin n'était que de 19,9 avec des attentes de 27,0. Je ne prête pas beaucoup d'attention à cette mesure, mais certaines études académiques montrent que beaucoup de participants au marché le font. Peut-être est-ce en raison de son statut de premier rapport pour le mois en cours. L'analyse de Bespoke inclut un regard sur les composants.


Les vilains

Le plus grand actif américain est ……? Cela a un mauvais sentiment à ce sujet à la fois pour l'emprunteur et le prêteur. Voir l'article de Jill Mislinski pour plus de graphiques et d'analyses.



La ​​semaine prochaine

Nous aimerions tous connaître la direction du marché à l'avance. Bonne chance avec ça! Le deuxième meilleur planifie ce qu'il faut chercher et comment réagir.

Le calendrier

Le calendrier est chargé de communiqués, y compris plusieurs des plus importants. La confiance des consommateurs et le sentiment des principales sources, les ventes de maisons, les revenus et les dépenses sont tous importants. La troisième estimation du PIB au premier trimestre est «ancienne», mais beaucoup le contrasteront avec les solides indicateurs en temps réel du deuxième trimestre. Le rapport sur les prix PCE attire moins l'attention que l'IPC, mais c'est la mesure préférée de la Fed.

Et bien sûr, nous pouvons nous attendre à beaucoup de nouvelles commerciales du monde entier.

Briefing.com a un bon calendrier économique américain pour la semaine (et beaucoup d'autres bonnes fonctionnalités que je surveille chaque jour). Voici les principales versions américaines.


Thème de la semaine prochaine

C'est une grosse semaine pour les rapports économiques. Il y aura beaucoup de nouvelles fraîches pour ceux qui cherchent à évaluer la force économique actuelle. Nous pouvons également nous attendre à de fréquents développements sur les questions commerciales. Ces vents contraires potentiels constituent la plus grande menace pour la croissance des bénéfices des sociétés.

Mme. OldProf est un fan de sport, mais pas un fan de hockey. Malgré son attention superficielle au repêchage de la LNH, elle ne s'est pas laissée aller à mon commentaire direct sur le tarif des joueurs de hockey canadiens.

Les évaluations économiques actuelles et en temps réel restent étonnamment fortes. Il n'est pas surprenant que beaucoup remettent en question les données, les conclusions ou l'effet des vents contraires perçus.

Je m'attends à ce que les experts demandent:

Des vents contraires menacés vont-ils faire dérailler la croissance économique?

Comme d'habitude, nous avons un large éventail d'opinions. Il est difficile de faire mon échelle régulière pour ceux-ci, mais voici une liste générale de haussier à baissier. Comme toujours, j'ai lu des rapports récents soutenant chaque point de vue.

  • Un taux de croissance actuel de 4,7%, légèrement en baisse sur la semaine. ( Fed d'Atlanta )


  • Mesures inexactes et prévisions.
  • Actuellement fort mais déjà signe de culmination.
  • Niveau élevé non durable – faible croissance de la productivité, vents défavorables sur le plan démographique, hausse de la dette.
  • La Fed va limiter la croissance (et / ou la tuer, disent les adversaires agressifs de la Fed).
  • Effets de l'immigration – estimés soustraire environ 1% de la croissance potentielle.
  • Effets tarifaires – la guerre commerciale s'intensifie ( The Economist ). Actuellement estimé pour un impact de 0,2% sur la croissance, mais il pourrait facilement être un point complet ou plus avec escalade.
  • Crash coming dit milliardaire investisseur .

Tous sont importants, avec des impacts potentiels importants. Comme d'habitude, j'offrirai mes propres conclusions dans la Pensée finale d'aujourd'hui.

Coin de Quant

Nous suivons quelques sources régulières et les meilleures nouvelles quantitatives de la semaine.

Analyse des risques

J'ai une règle pour mes clients d'investissement. Pensez d'abord à vos risques. Alors seulement devriez-vous envisager des récompenses possibles . Je surveille de nombreux rapports quantitatifs et souligne les meilleures méthodes dans cette mise à jour hebdomadaire.

Aperçu de l'indicateur


Les conditions de négociation à court terme se poursuivent à des niveaux très favorables, reflétés par les résultats de nos programmes de négociation. La volatilité réelle et implicite est faible, le VIX (une mesure des anticipations du marché) restant supérieur à la réalité. Le score C a encore baissé. Je continue à regarder attentivement. Mon co-inventeur Bob Dieli recommande de soutenir les conclusions avec d'autres indicateurs concurrents et je suis d'accord. Il fait un résumé économique complet dans l'une de ses précieuses versions mensuelles. Ceci est une information importante pour les investisseurs sérieux et moins coûteuse que la plupart des autres produits institutionnels. Voici sa dernière mise à jour du cycle économique, entièrement expliquée dans le rapport mensuel. Eviter la peur des "dernières manches" a été très profitable pour les abonnés de Bob.


Les sources:

Bob Dieli : Analyse du cycle économique via le "C Score.

Georg Vrba : Indicateurs conjoncturels et outils de market timing. Aucun des indicateurs de Georg ne signale une récession.

Brian Gilmartin : Toutes les recettes, pour l'ensemble du marché ainsi que pour de nombreuses entreprises

RecessionAlert : Indicateurs quantitatifs solides pour l'analyse économique et de marché.

Doug Short et Jill Mislinski: Mise à jour régulière d'un tableau d'indicateurs. Grands graphiques et analyse.

Invité Sources:

Notes de Scott Grannis Indicateurs de crédit clés toujours verts . Il écrit:

Nous avons maintenant 2 ans et demi dans un cycle de hausse des taux de la Fed: la Fed a commencé à relever ses taux à court terme fin 2015, passant de 0,25% à 2,0%. Les rendements réels sont passés de -1,5% à environ zéro, toujours très bas d'un point de vue historique. Sans surprise (puisqu'il n'y a pas eu de resserrement effectif ), il n'y a toujours pas de signe de risque systémique croissant ou de détérioration des conditions de crédit. Les spreads de crédit restent faibles et la liquidité reste abondante. Bien que la Réserve fédérale ait drainé les réserves des banques, celles-ci sont toujours magnifiquement abondantes, totalisant environ 1,9 billion de dollars.

Dr. Tim Duy, le principal observateur de la Fed réagit aux gros titres des avertissements de récession – cette fois de David Rosenberg. Rosie opine que les cycles se terminent parce que "la Fed met une balle dans son front." [Our own favorite business cycle expert, Bob Dieli reaches the same conclusion about the general pattern. But not now].

Le professeur Duy écrit:

J'achète l'histoire selon laquelle la Fed devrait jouer un rôle important dans la prochaine récession. Soit par un serrage excessif, soit par un relâchement trop rapide en réponse à un choc négatif.

Et j'éprouve vraiment la frustration d'être un économiste du cycle économique au milieu de ce qui sera presque certainement une expansion record. Imaginez un économiste du cycle économique qui passe année après année sans récession. C'est comme Tinkerbell sans ses ailes.

Mais la chronologie ici est fausse. Et le timing est tout pour l'appel de récession. Les récessions ne viennent pas de nulle part. Les données commencent à se déplacer avant une récession. L'activité manufacturière s'affaisse. Les mises en chantier d'habitations Les demandes sans emploi commencent à augmenter. Vous connaissez l'exercice, et nous en voyons encore.

Pour qu'une récession débute dans les douze prochains mois, les données doivent maintenant faire un dur tour. Peut-être hier.

James Picerno note la récente vigueur des actions par rapport aux obligations et demande combien de temps cela peut continuer.


Regard pour les commerçants

Consultez notre publication hebdomadaire sur la Bourse. Nous combinons des liens vers des articles importants sur le trading, des thèmes d'actualité et des idées issues de nos modèles de trading. Cette semaine nous avons interrogé d'autres commerçants sur leur «personnalité» commerciale. Le guide de personnage de nos modèles montre une personnalité pour chacun d'entre eux. Les diverses approches génèrent toutes d'excellents résultats, mais les sélections de titres varient considérablement. Nous mettons également en évidence les postes de trading des principales sources. Les notes de Felix et Oscar cette semaine comportent le S & P 500. Blue Harbinger est notre éditeur pour cette information et le meneur pour la discussion en groupe.

Regard pour les investisseurs

Les investisseurs devraient avoir un horizon à long terme. Ils peuvent souvent exploiter la volatilité des transactions.

Le meilleur de la semaine

Si je devais choisir une source unique pour les investisseurs à lire cette semaine, ce serait l'analyse de Jack Vogel à l'architecte alpha, Trust the Process . Comme j'aime le faire moi-même, il essaie de créer une ouverture d'esprit chez les lecteurs en s'éloignant des conclusions d'investissement préconçues. Une analogie sportive est souvent un bon véhicule, surtout si elle peut être comprise par ceux qui ne sont pas fans de ce sport en particulier.

Il considère ensuite différentes approches d'investissement, analysant le risque et les résultats sur différents intervalles de temps. Beaucoup seront surpris des conclusions des données. La preuve la plus importante est que l'analyse des données passées est très sensible à la période choisie. Sa conclusion est importante et juste sur la cible:

Quand il s'agit d'investir, répondre à la question «Puis-je faire confiance au processus?» Est très difficile. Parfois, le processus ne fonctionne pas sur de longues périodes, ce qui peut rendre le processus encore plus difficile.

Les trois exemples donnés ci-dessus n'étaient pas forcément à l'improviste, car ce sont des approches d'investissement auxquelles nous croyons:

  1. Les actions auront des rendements supérieurs à ceux des obligations à long terme. (18)

  2. Value et Momentum sont deux façons d'essayer de battre l'indice de référence.

  3. Le suivi des tendances est une tentative décente de réduire les pertes sur toutes les classes d'actifs.

Oui, nous sommes des inconditionnels de l'investissement en actions, ainsi que des facteurs de valeur, de momentum et de tendance .

C'est un beau travail, clairement expliqué et utilisant des données pertinentes. M. Vogel aborde un sujet difficile et important et le traite d'une manière compréhensible pour l'investisseur moyen.

Stock d'idées

Chuck Carnevale poursuit sa recherche de grandes entreprises où la valorisation est devenue attrayante. Le sujet de cette semaine est PepsiCo (PEP). La valorisation est revenue aux niveaux de 2013 et le dividende est solide. Comme d'habitude, son article est aussi une leçon d'analyse de stock.

Colorado Gestion de patrimoine recommande un champion de dividende REIT avec une carte attrayante, Tanger Factory Outlet Centers (SKT). Le spécialiste du FPI Brad Thomas arrive à la même conclusion en écrivant:

Bien que M. Market et moi soyons de deux côtés opposés, je suis convaincu que Tanger Factory Outlet ( SKT ) est le «diamant brut» par excellence – parce que les marchés financiers ne parviennent pas à incorporer pleinement les valeurs fondamentales dans le prix des actions, et la marge de sécurité de l'investisseur est la plus large.

Alibaba (BABA) est un "non brainer" selon la valeur investisseur Jae Jun . Voici sa conclusion dramatique:

Alibaba a construit l'économie à ce qu'elle est maintenant et a le soutien du gouvernement. C'est un avantage injuste dont Alibaba a profité pleinement. Cela a ses propres conséquences, mais la différence avec Amazon aux États-Unis et Alibaba en Chine est que, si Alibaba devait fermer ses portes, la Chine serait dans le chaos.

Hale Stewart analyse les services publics dans la région PJM de la FERC. Ceux qui s'intéressent au secteur (ce qui ne m'excite pas, mais je sais que cela présente un grand intérêt) devraient l'étudier aussi bien pour leurs antécédents que pour leurs idées.


Et pour ceux qui se concentrent sur les dividendes, Rob Marstrand explique pourquoi l'achat d'actions pour capturer le dividende n'aide pas à long terme et pourrait même vous coûter plus d'impôts. C'est une bonne leçon sur les quatre dates les plus importantes liées aux dividendes.

Stock de fossés

Considérez-vous les douves d'un stock comme faisant partie de votre décision d'investissement? Vous devriez. Morningstar maintient un index Wide Moat Focus . Ils notent que les défensives des consommateurs semblent bon marché, rapportant cette liste des ajouts récents .


Anticipation des gains

De nombreux investisseurs envisagent d'acheter ou de vendre un titre juste avant un rapport sur les bénéfices. Certains analystes pointus fournissent une analyse précoce utile pour cette décision ou pour une réaction rapide à l'annonce. D.M. Martins La recherche couvre le Carnaval (CCL) et Brian Gilmartin fait un bon reportage sur le Bain de Lit et au-delà (BBBY).

Construction du portefeuille

Mon interprétation contrariante de la construction du portefeuille comprend plusieurs éléments. La semaine dernière, j'ai décrit Comment choisir un ETF . La plupart des gens soulignent les performances passées et les frais – apparemment pertinents et faciles à trouver. J'explique pourquoi un processus d'investissement éprouvé est beaucoup plus important. Pour illustrer, j'ai décrit trois de mes fonds personnels et pourquoi je les aime. (CAPE, PLCY et CWS). Consultez le post complet pour plus de détails. Le commentaire d'Eddy sur le marché cette semaine a souligné mes observations sur son bilan et la transparence de son processus. Il inclut une explication détaillée des fonds et de ses pensées actuelles.

Ce que je recommande n'est pas radical pour ceux qui suivent le dernier travail. Mais il est différent des thèmes actuels et du marketing. Voir les meilleurs conseils d'investissement de cette semaine.

Finances personnelles

A la recherche d'Alpha Senior Editor Gil Weinreich a fait quelques changements supplémentaires dans son excellente série pour les conseillers financiers (et les investisseurs individuels sérieux). Non seulement il inclut des podcasts, mais il met également en évidence d'autres problèmes clés. Cette semaine, j'ai particulièrement apprécié son article décrivant un éventuel «China Debt Trap». Un lien favori était le conseil de Roger Nussbaum sur le calcul du revenu nécessaire à la retraite. Ce poste était une réponse à Laurence Kotlikoff's Le taux de remplacement de 70% à la retraite est des ordures . Cet article est lui-même une réponse à Michael Kitces En défense du taux de remplacement de 70% à la retraite . C'est un sujet important pour la planification de la retraite, alors creusez aussi profondément que possible.

Les retours anormaux ont toujours des liens utiles et maintenant aussi des messages longs. Je suis abonné et je lis chaque article. C'est une source utile pour beaucoup d'idées que je présente sur WTWA. Le mercredi il a un groupe spécial de liens pour ceux qui s'intéressent à la finance personnelle. Comme d'habitude, cette semaine incluait beaucoup de bonnes idées, mon préféré est comment le Financial Samurai explique pourquoi votre tolérance au risque est "une illusion" jusqu'à ce qu'elle soit testée par de grosses pertes.

De nombreux gestionnaires de placements, dans le cadre d'un déménagement à l'ACY, utilisent un questionnaire pour déterminer la «tolérance au risque». Je trouve qu'une entrevue et une discussion plus approfondies sont nécessaires.

Méfiez-vous des …

Emplacements de hedge funds. Un article de la Harvard Business School de l'étudiant au doctorat Patrick Luo (via Bloomberg ) suggère que les idées présentées lors des conférences sont de vieilles idées.

"Cela suggère que les actions lancées étaient leurs" meilleures idées ", mais probablement plus", a écrit Luo. «Les rendements des actions lancées ont divergé du marché immédiatement après les lancements, les longs lancements atteignent des sommets et les positions courtes se redressent. Ces résultats suggèrent que ces conférences d'investissement sont suivies de près par d'autres investisseurs et ont des impacts importants sur le marché. "


Starbucks (SBUX). Stone Fox Capital s'inquiète du remplacement du fondateur de l'entreprise, Howard Shultz.

Quelle suite pour crypto? Le tableau montre pourquoi il s'agit d'un véhicule commercial, pas un investissement, et pourquoi vous devriez garder vos positions petites.


Pensées finales

Une guerre commerciale demeure la menace la plus importante pour la croissance économique. Il combine le potentiel d'un PIB plus faible (et les bénéfices des entreprises moins élevés) à des prix plus élevés. ( Rob Marstrand ). Je ne vois que les premières indications, mais j'observe cette question de près. Je suis plus disposé que la plupart à faire des expériences politiques. Nous ne savons certainement pas tout à l'avance. Cela dit, les décideurs doivent être disposés à observer les effets et à changer de cap lorsque cela est indiqué.

Signes de trouble


  • Impact sur les agriculteurs et les produits de base – soja, grain.
  • Augmentation de l'espionnage industriel chinois ( Fortune ).

Signes encourageants

  • Changement de politique sur la séparation de la famille. Certaines politiques de l'administration Trump changent en réaction à l'opinion répandue.
  • Reconnaissance des effets secondaires de tous types, y compris l'augmentation des coûts pour les fabricants américains. C'est une autre boucle de rétroaction importante.
  • Les législateurs du GOP sont plus francs dans l'opposition.
  • Le Congrès de lobbying des frères Koch. Leurs entreprises commerciales éloignées reflètent bien les effets économiques. Leur muscle financier dans les élections attire l'attention des législateurs. ( Time – parmi de nombreuses sources).

L'excellente revue hebdomadaire de Fear and Greed Trader mène avec une citation de Peter Lynch:

"La clé pour gagner de l'argent sur les actions n'est pas d'en avoir peur."

Il continue en écrivant:

Le pessimisme est intellectuellement séduisant, et les arguments semblent toujours plus intelligents parce qu'ils s'accordent avec nos propres soucis. Cela a été prouvé à maintes reprises dans l'histoire du marché et est si évident pendant cette phase haussière du marché.

Nous avons maintenant 2 ans et demi dans un cycle de hausse des taux de la Fed: la Fed a commencé à relever ses taux à court terme fin 2015, passant de 0,25% à 2,0%. Les rendements réels sont passés de -1,5% à environ zéro, toujours très bas d'un point de vue historique. Sans surprise (puisqu'il n'y a pas eu de resserrement effectif ), il n'y a toujours pas de signe de risque systémique croissant ou de détérioration des conditions de crédit. Les spreads de crédit restent faibles et la liquidité reste abondante. Bien que la Réserve fédérale ait drainé les réserves des banques, celles-ci sont toujours magnifiquement abondantes, totalisant environ 1,9 billion de dollars.

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Nous avons maintenant 2 ans et demi dans un cycle de hausse des taux de la Fed: la Fed a commencé à relever ses taux à court terme fin 2015, passant de 0,25% à 2,0%. Les rendements réels sont passés de -1,5% à environ zéro, toujours très bas d'un point de vue historique. Sans surprise (puisqu'il n'y a pas eu de resserrement effectif ), il n'y a toujours pas de signe de risque systémique croissant ou de détérioration des conditions de crédit. Les spreads de crédit restent faibles et la liquidité reste abondante. Bien que la Réserve fédérale ait drainé les réserves des banques, celles-ci sont toujours magnifiquement abondantes, totalisant environ 1,9 billion de dollars.

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C'est exact. Quand l'économie va bien, pourquoi ne pas profiter des avantages? Il est prudent de garder un œil sur l'horizon, mais idiot de faire des conjectures spéculatives que quelque chose pourrait mal se passer.

Je suis plus inquiet pour:

  • Trade policy perceptions. The psychology can create a self-fulfilling prophecy, even if the result is benign. Economic growth is fueled by confidence.
  • Google – now beating medical staff at predicting when you will die. Having more information seems like a good idea, but how will it be used?

I’m less worried about:

  • The Fed. The transition to Chairman Powell seems to be a smooth one. There is a continuing focus on data and willingness to be flexible. (Hale Stewart)
  • North Korea. So far, so good after the summit.



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