A (mainly) business cycle explanation for this year’s better jobs growth

A (mainly) business cycle explanation for this year’s better jobs growth



par le démocrate du New Deal

Le rythme de création d'emplois a diminué, passant de plus de 200 000 par mois en moyenne entre le deuxième trimestre 2014 et le deuxième trimestre 2015 à 180 000 ou moins pendant la majeure partie de 2017. Cette année, il a sensiblement augmenté à plus de 200 000 par mois:

Pourquoi? Une analyse de base du cycle économique fournit une réponse. Pour se rafraîchir rapidement, de longs indicateurs avancés nous renseignent sur la direction de l'économie depuis plus d'un an; indicateurs avancés courts de moins d'un an. La masse salariale et la production industrielle sont les premiers indicateurs coïncidents.

Voyons donc où nous avons été au cours des dernières années.

Le professeur Geoffrey Moore a identifié quatre longs indicateurs avancés dans son livre de 1993 sur les prévisions: les rendements des obligations de sociétés, les permis de construire, le M2 réel et les bénéfices des sociétés déflatés par les coûts unitaires de main-d'œuvre. Ces quatre historiques ont été regroupés dans le «US Long Leading Index» exclusif de l'Economic Cycle Research Institute, ou ECRI. Après avoir disparu de la vue depuis 2010, un graphique mis à jour a été publié à la fin de l'année dernière. Le voici:

À noter que la croissance de l'indice a quasiment stagné au début de 2016, avant de remonter considérablement au cours de la même année, puis de diminuer au début de 2017.


En d'autres termes, l'indice prévoyait une économie stagnante au début de 2017, la croissance se redressant plus tard en 2017 jusqu'au début de 2018.

Mais nous pouvons nous représenter graphiquement les quatre principaux indicateurs avancés. Voici leur pourcentage de variation en glissement annuel au cours des cinq dernières années:

Nous pouvons voir leur ralentissement brutal débutant en 2014 et se poursuivant au début de 2016, et une reprise à la fin de 2016 jusqu'au début de 2017 avant de fortement ralentir à nouveau.

Et voici ce qui s'est passé avec le PIB réel:

À noter que la croissance du PIB en glissement annuel a commencé à baisser un an après la baisse de l'indice, le plus bas six mois après le creux de l'ILMI, et s'est accélérée jusqu'en 2017.

Ainsi, par exemple, dans ma prévision pour 2017 que j'ai publiée en janvier de l'année, j'ai appelé l'économie à être assez forte au premier semestre, et à continuer la positivité au second semestre. Suivant un modèle normal, la force des indicateurs avancés longs devrait se renforcer dans les indicateurs avancés courts à mesure que nous approchons d'un an plus tard.

Alors, avons-nous observé une reprise des indicateurs avancés courts en 2017? Nous l'avons bien fait.

Voici, par exemple, trois d'entre eux: les prix des actions, les ventes au détail réelles et les demandes initiales d'assurance-chômage (inversées), tous normés à 100 en janvier 2016:

Après avoir largement décroché en 2016, ils se sont quelque peu redressés au début de 2017 avant de prendre leur envol plus tard en 2017 au début de l'année.

Voici un autre indicateur avancé: l'indice ISM de fabrication de nouvelles commandes:

Notez comment il s'est brusquement retourné en 2017 et est resté ainsi tout au long de l'année.

Ainsi, pour récapituler, nous avons eu une reprise des indicateurs avancés longs débutant au T2 2016, qui s'est traduite par une reprise des indicateurs avancés courts surtout en 2017, et maintenant nous voyons la force déborder dans l'indicateur coïncident de création d'emplois dans le premier partie de 2018, ainsi que l'autre indicateur coïncident premier, la production industrielle:

Je ne veux pas dire que la raison de la forte croissance de l'emploi cette année est monovalente. Je soupçonne que les réparations d'incendies d'ouragan et de Californie ont joué un rôle important dans la nouvelle production et les dépenses au cours des derniers mois de 2017. Le redressement de la production d'énergie a également aidé. Et la réduction d'impôt, bien que très inefficace – parce qu'elle est si déséquilibrée en faveur des riches – s'est traduite par une baisse des recettes de retenue à la source cette année, ce qui signifie probablement que les consommateurs peuvent dépenser de l'argent.

Alors, qu'est-ce qui nous attend? Eh bien, si vous regardez en arrière, les indicateurs avancés longs ont presque tous atteint zéro à la fin de l'année dernière, avant un faible rebond au premier trimestre de cette année. Le marché boursier est resté sur le côté pendant six mois, les demandes initiales pour les quelques dernières, et les nouvelles commandes de fabrication, bien que positives, ne sont pas aussi fortes qu'auparavant.

Ainsi, en janvier ma prévision était pour une croissance plus faible, mais positive, au second semestre de cette année par rapport à la première moitié

Pour ce que cela vaut, selon mon point de vue, au moment où l'ILMI de l'ECRI a été publiée publiquement l'année dernière, le président de l'ECRI, Lakshman Achuthan, a indiqué qu'ils avaient présagé un ralentissement mondial.

Et cela signifie que la croissance de l'emploi ralentira plus tard cette année.



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