In-depth analysis of US 10-yr bond auction

In-depth analysis of US 10-yr bond auction


Hier, le Trésor américain a mis aux enchères de nouveaux billets de dix ans totalisant 22 milliards de dollars sur le marché. Une analyse de cette nouvelle enchère est cruciale, d'autant plus que nous avons assisté en arrière-plan à une réduction du solde des actifs de la Fed, qui dégonfle désormais au rythme de 40 milliards par mois. Tous les trois mois, le taux augmente de 10 milliards et quand il atteint la barre des 50 milliards de dollars par mois, la vitesse de la déflation est corrigée. En dehors de la sortie de bilan de la Fed, les obligations entrent également sur le marché après de nouvelles enchères, et les 22 milliards d'hier représentent un peu plus de la moitié de la réduction mensuelle actuelle de la Banque centrale. La demande pour eux donne une évaluation des perspectives de rendement dans l'économie américaine, et même la perception du niveau de risque.

Les détails de l'enchère qui nous intéressent incluent:

Rendement à l'échéance – une mesure indirecte du prix d'une obligation. Le taux unique pour lequel tous les coupons futurs et la valeur nominale des obligations sont actualisés. Plus le rendement à l'échéance est élevé, plus la valeur actuelle est faible, c'est-à-dire le prix de l'obligation. Si un investisseur voit des risques élevés à l'avenir et pense que le rendement de l'économie augmentera modérément – il acceptera de payer un prix plus élevé pour les flux de paiement futurs – le rendement à l'échéance sera plus bas. Plus la demande d'obligations est élevée, plus le rendement est faible.

Lors de la vente aux enchères d'hier, le rendement à l'échéance était de 2,859%. Lors de la dernière adjudication, cet indicateur était de 2,965%, ce qui signifie que la demande était assez forte. La conclusion est que l'optimisme diminue graduellement.

Le deuxième indicateur est le ratio bid-to-cover, le ratio offres / ventes. Lors de la vente aux enchères d'hier, le ratio bid-to-cover s'élevait à 2,57; les offres ont été reçues d'environ 56,54 milliards de dollars. Ceci est inférieur à la valeur de l'enchère précédente, mais supérieur à la moyenne des 6 derniers mois. La forte demande, qui dépasse largement la moyenne sur 12 mois, peut être considérée comme un indicateur fiable.

Un autre indicateur intéressant est le ratio des acheteurs directs et indirects (enchérisseurs directs et indirects) car les acheteurs indirects sont ceux qui agissent par le biais d'intermédiaires et qui sont pour la plupart représentés par des acheteurs étrangers. Dans le contexte de nouvelles que les grands détenteurs, comme la Russie par exemple, se retirent de la dette américaine et que l'on peut s'attendre à un pas similaire de la Chine, le pourcentage d'acheteurs indirects est significatif de la tendance. Lors de la vente aux enchères d'hier, le nombre de soumissionnaires étrangers est passé de 56% à 65% lors de la précédente vente aux enchères. Cela suggère que les manœuvres politiques des acheteurs étrangers tentant d'influencer la dette américaine continuent d'être inefficaces. Les ordres directs ont représenté 10,5%, pour les concessionnaires – 24,5%, pour une valeur minimale depuis janvier 2018, ce qui indique une demande stable pour les billets de trésorerie.

Il est également intéressant de considérer les détails des offres qui sont divisées en compétitives et non concurrentielles. Ce dernier indique le montant souhaité des achats lors des enchères, sans préciser le rendement à l'échéance, ce qui augmente les chances d'acquérir le nombre souhaité de titres. Les offres concurrentielles comprennent respectivement le rendement à l'échéance, mais le fait que ces offres seront satisfaites n'est pas garanti. Les acheteurs indirects (y compris les acheteurs étrangers) ne peuvent donner que des offres concurrentielles. Autrement dit, le rendement à l'échéance des ventes aux enchères est principalement constitué par les demandes d'acheteurs étrangers.

En général, lors de la vente aux enchères d'hier, il y avait un commerce assez "vif", même si le rendement est tombé du pic de 3% et la réduction du solde de la Fed, qui a poussé le rendement à la hausse. La bonne demande pour les titres du Trésor en tant qu'actifs sans risque exprime des inquiétudes quant à la tension commerciale et parle potentiellement d'un facteur baissier dans le négoce du dollar américain, qui dépend inversement de la demande sur les marchés obligataires.

Veuillez noter que ce document est fourni uniquement à titre informatif et ne doit pas être considéré comme un conseil en investissement. La négociation sur les marchés financiers est très risquée.



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