Will the Dollar Survive the Rise of the Yuan and the End of the Petrodollar?

Will the Dollar Survive the Rise of the Yuan and the End of the Petrodollar?


Cela peut sembler une question frivole, alors que le dollar conserve sa force et est universellement accepté de préférence à d'autres monnaies fiduciaires moins stables. Cependant, il devient clair, au moins pour les observateurs monétaires indépendants, qu'en 2018 la primauté du dollar sera remise en question par le yuan comme moyen de fixation des prix pour l'énergie et d'autres produits industriels clés. Après tout, le rôle du dollar en tant que support commercial traditionnel n'est plus approprié, étant donné que le commerce de la Chine est maintenant le moteur de l'économie mondiale, et non de l'Amérique.

À tout le moins, si le rôle futur du dollar diminue, il y aura des excédents de dollars qui, à moins qu'ils ne soient entièrement retirés de la circulation, entraîneront une baisse du dollar sur les marchés des changes. Alors qu'il est possible pour la Fed de contracter la quantité de monnaie de base (en fait c'est l'implication de son désir de réduire son bilan de toute façon), elle devrait aussi décourager et même inverser l'expansion du crédit bancaire, qui serait jugée par les banquiers centraux d'être un suicide économique. Pour que cela se produise, le gouvernement américain lui-même devrait également agir fermement et rapidement pour éliminer son déficit budgétaire. Mais cela est délibérément augmenté par l'administration Trump.

Expliquer les conséquences de ces dynamiques monétaires était le but d'un essai écrit par Ludwig von Mises il y a presque un siècle. À ce moment-là, l'hyperinflation allemande entrait dans sa phase finale avant l'effondrement éventuel de la marque en novembre 1923. Von Mises avait déjà aidé à stabiliser la couronne autrichienne, dont l'effondrement s'était stabilisé à peu près au moment où il écrivait son essai. avec à la fois des connaissances pratiques et de l'autorité.

Le dollar, bien sûr, est loin des circonstances de la marque allemande à cette époque. Cependant, les conditions qui ont conduit à l'effondrement de la marque commencent à résonner avec une familiarité qui devrait servir d'avertissement précoce. La situation était bien évidemment différente. L'Allemagne a perdu la Première Guerre mondiale et s'est financée en imprimant de l'argent. En fait, elle a commencé cette route avant la guerre, en se fondant sur la nouvelle doctrine chartaliste selon laquelle l'argent devrait être légitimement émis par l'État, de préférence à la connaissance établie que la validité de l'argent était déterminée par les marchés. Sans abandonner l'or pour sa propre monnaie d'Etat, l'Allemagne n'aurait jamais réussi à construire et à financer sa machine de guerre, ce qu'elle fit en imprimant des devises. L'effondrement final de la marque n'était pas principalement dû aux réparations alliées fixées au traité de Versailles, comme on le pense communément aujourd'hui, parce que l'inflation avait commencé bien avant.

Le dollar a bénéficié d'une durée de vie considérablement plus longue que celle de la monnaie d'Etat, mais ne pense pas que les facteurs monétaires aient été très différents. L'accord de Bretton Woods, conçu pour rendre le dollar «aussi bon que l'or», était une couverture pour le gouvernement américain pour financer la Corée, le Vietnam et d'autres entreprises étrangères par l'inflation monétaire, ce qu'il fit sans retenue. Cette tromperie a pris fin en 1971, et aujourd'hui le rapport entre une once d'or et le dollar est passé à environ 1: 1310 du taux d'après-guerre de 1:35, donnant une perte du pouvoir d'achat du dollar, mesuré dans l'argent de le marché, de 97,3%.

C'est vrai, ce n'est pas encore sur l'échelle hyperinflationniste de la marque. Depuis le choc de Nixon en 1971, les Américains ont su perpétuer le mythe du roi Dollar, insistant sur le fait que l'or n'a plus aucun rôle monétaire. En concluant un accord avec les Saoudiens en 1974, Nixon et Kissinger s'assurèrent que toute l'énergie, et par conséquent toutes les autres marchandises, continueraient d'être vendues en dollars. La demande mondiale de dollars était assurée et le système bancaire des comptes correspondants nostro signifiait que tout le commerce mondial était réglé à New York par les puissantes banques américaines. Et en ayant des dollars imprimés pour s'assurer que les prix plus élevés de l'énergie seraient payés, ils seraient ensuite recyclés en tant que capital d'emprunt pour l'Amérique et ses amis. Le monde avait été acheté, et quiconque ne serait pas prêt à accepter la domination monétaire et militaire américaine en paierait le prix.

C'était jusqu'à maintenant. L'hégémonie du dollar est directement contestée par la Chine, qui n'hésite pas à promouvoir sa propre monnaie comme moyen de règlement privilégié. Plus tard ce mois-ci, un contrat à terme sur le pétrole estimé en yuan devrait commencer à se négocier à Shanghai. La semaine dernière, la banque centrale du gouverneur de la Chine a rencontré le ministre des Finances saoudien, vraisemblablement pour convenir, entre autres sujets, de la date à laquelle l'Arabie saoudite acceptera le yuan pour la vente de pétrole à la Chine. La proximité de ces deux développements suggère certainement qu'ils sont étroitement liés, et que la fin de l'accord Nixon / Arabie de 1974, qui a créé le pétrodollar, est en vue.

Ne sous-estimez pas l'importance de ce développement, car il marque le début d'une nouvelle ère monétaire, qui sera de plus en plus perçue comme post-dollar. Le début du nouveau yuan pour le contrat à terme sur le pétrole peut sembler une petite fissure dans l'édifice du dollar, mais c'est presque certainement le début de son effondrement.

La réponse de l'Amérique à la manœuvre monétaire de la Chine a toujours été celle d'une nation sur le pied arrière. L'année dernière, le yuan s'est apprécié face au dollar, suite à l'investiture du président Trump. Au lieu de répondre à la menace hégémonique de la Chine en augmentant le rôle de l'Amérique dans le commerce extérieur, le président Trump a menacé tout le monde avec des restrictions commerciales et des tarifs punitifs. C'est une politique qui ne pourrait être plus conçue pour saper le statut économique global de l'Amérique, et avec elle le rôle du dollar.

En termes monétaires, cela nous amène à un autre parallèle important avec l'Allemagne il y a près d'un siècle: la contraction du territoire et de la population sur lesquels la monnaie était alors légale et l'acceptation du dollar aujourd'hui. La perte des colonies allemandes en Asie et en Afrique, d'Alsace-Lorraine en France et de grandes parties de la Prusse en Pologne, réduisit la population qui utilisait la marque sans réduction compensatrice de la quantité de marques en circulation. Jusqu'à très récemment, la majeure partie du monde était la colonie monétaire de l'Amérique, et dans ce contexte, elle perd également l'Asie, le Moyen-Orient et certains pays d'Afrique. Le territoire qui offre fidélité au dollar se contracte définitivement, comme il l'a fait pour la marque allemande après 1918, et comme il l'a fait pour les austro-hongrois, dont la couronne autrichienne a subi un sort similaire.

La lenteur relative du déclin du dollar à ce jour ne devrait pas nous tromper. Les facteurs qui ont conduit à l'effondrement de la marque allemande en 1923 sont avec nous dans nos devises fiat aujourd'hui. Comme Mises le mettre,

Si la pratique persiste à couvrir les déficits publics avec l'émission de billets, alors le jour viendra sans faute, tôt ou tard, quand les systèmes monétaires de ces nations qui poursuivent cette voie s'effondreront complètement.

Mis à jour pour le système monétaire d'aujourd'hui, c'est précisément ainsi que le gouvernement américain se finance. Au lieu d'imprimer des notes, c'est l'expansion du crédit bancaire, émise par des banques agréées par le gouvernement dans ce but, qui finit par être souscrite pour les obligations d'État. Les mêmes méthodes sont utilisées par toutes les nations avancées, ce qui nous donne une dimension mondiale inquiétante à l'échec ultime des monnaies fiduciaires, dont le seul soutien est la confiance dans les émetteurs.

Maintenant que l'Amérique est contrainte de renoncer à la stratégie d'après-guerre, après Nixon, de rendre le dollar indispensable au commerce mondial, l'inflation monétaire sous-jacente des décennies commencera presque certainement à se refléter dans les bourses étrangères . Le système monétaire mondial fiat, dirigé par le dollar, ne peut guère faire obstacle à l'effondrement de son pouvoir d'achat, comme l'avait prophétisé Mises il y a près d'un siècle. Si les autres monnaies suivent le dollar dans le trou de la baisse du pouvoir d'achat diminue dans une large mesure dépendra de la gestion des devises concernées

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La dernière chose que quelqu'un qui possède des unités d'une monnaie émise par l'Etat admettra, c'est qu'ils peuvent être sans valeur. Ce n'est que longtemps après qu'il est devenu clair pour un observateur monétaire impartial et instruit que c'est le cas, qu'ils abandonneront la monnaie et s'en débarrasseront pour n'importe quoi tandis que quelqu'un d'autre la prendra encore en échange de biens. Dans le cas de l'hyperinflation allemande, ce n'est probablement qu'au cours des six derniers mois que le grand public a finalement abandonné la marque, malgré son statut légal d'argent.

Mises a rapporté que tout au long de l'effondrement monétaire, jusqu'à seulement les derniers mois, il persiste une croyance générale que l'effondrement de la monnaie se terminerait bientôt, il y a toujours une pénurie de celui-ci. Le changement de cette attitude a été marqué par le moment où les gens n'achetaient plus ce dont ils avaient besoin avant d'en avoir réellement besoin. Au lieu de cela, ils ont commencé à acheter n'importe quoi, juste pour se débarrasser de la monnaie. Cette phase finale est ce que Mises a appelé le boom de la fissuration, bien que certains voyants aient déjà agi bien en avance sur la foule. Ces deux phases sont toujours en avance pour le citoyen américain. Cependant, nous pouvons maintenant anticiper comment le premier est susceptible de commencer, et ce sera par le biais de dollars dans des mains étrangères qui seront remplacées à des fins commerciales avec le yuan, puis vendues sur les marchés des changes.

Une fois le processus entamé, déclenché peut-être par la perte du monopole du pétrodollar, il n'est pas impossible que le dollar perde initialement entre un tiers et la moitié de son pouvoir d'achat contre un panier de marchandises, et un montant similaire contre le yuan, qui devrait être géré par les Chinois pour conserver son pouvoir d'achat. Il sera dans l'intérêt des autorités chinoises de promouvoir le yuan en tant que monnaie plus saine que le dollar pour encourager davantage les commerçants étrangers à abandonner le dollar. Du point de vue de la Chine, un yuan plus fort contribuerait également à assurer la stabilité des prix sur ses marchés intérieurs, à un moment où les pays qui choisissent de rester sur une politique monétaire liée au dollar seront aux prises avec l'inflation des prix.

Il se dégage alors un problème secondaire pour le dollar. Une monnaie fiduciaire dépend dans une large mesure de sa valeur sur la crédibilité de l'émetteur. L'affaiblissement du dollar et le marché baissier des obligations qui l'accompagne mineront les finances du gouvernement américain, érodant ainsi la crédibilité financière du gouvernement. Cela se produira après une longue période où le gouvernement américain sera en mesure de financer ses déficits à des taux d'intérêt artificiellement bas, et n'est donc pas préparé à ce changement radical de circonstances.

Alors que le pouvoir d'achat du dollar est attaqué, les prêteurs, qu'il s'agisse de fonds excédentaires ou de leurs banques agissant comme agents, prendront de plus en plus en compte le pouvoir d'achat décroissant du dollar. En d'autres termes, la préférence pour le temps recommencera à dominer les taux à terme, et non la politique de taux d'intérêt de la banque centrale. Cela se traduira par une courbe des taux nettement plus raide sur le marché obligataire, obligeant les emprunteurs à un financement à très court terme ou utilisant d'autres médias monétaires plus stables pour obtenir des capitaux pour des projets à plus long terme. Ceci, encore une fois, joue dans le yuan devenant la devise préférée, probablement avec une rapidité qui sera inattendue.

Le gouvernement américain est manifestement mal équipé pour ce changement radical de circonstances. La bonne réponse consiste à éliminer complètement son déficit budgétaire et à refuser de renflouer les banques et les entreprises défaillantes. Les faillites seront nécessaires pour envoyer des dollars excédentaires au ciel et ainsi stabiliser le pouvoir d'achat du dollar. Une modification de l'attitude de la Fed à l'égard de ses banques et de sa monnaie est toutefois aussi improbable que celle de la Reichsbank à la suite du Traité de Versailles.

Par conséquent, il s'ensuit que les marchés financiers en dollars seront inévitablement gravement perturbés, et les participants au marché chercheront des solutions de rechange. Rappelez-vous que la force du dollar a été basée sur sa fonction dans le règlement des échanges et son déploiement ultérieur en tant que capitale monétaire internationale de choix. On peut s'attendre à ce que ces deux fonctions s'inversent à mesure que la fonction de règlement des transactions commerciales est compromise.

Reste à savoir si la Chine sera tentée d'utiliser à l'avenir les mêmes méthodes pour soutenir le yuan que les Américains ont eu au cours des quarante-trois dernières années pour le dollar. Ce n'est peut-être pas une astuce qui peut être répétée. Il y a un grand danger qu'une chute significative du dollar conduise à la stagnation de l'économie mondiale, associée à l'inflation croissante des prix, affectant de nombreux partenaires commerciaux de la Chine. La Chine voudra s'isoler de ces dangers sans y ajouter de l'hégémonie.

Nous commençons peut-être à voir cela reflété dans la hausse des prix de l'or et de l'argent. La Chine a effectivement accaparé le marché de l'or physique, la seule monnaie saine du marché qui, au fil des millénaires, a survécu à toutes les tentatives des gouvernements pour la remplacer. Ses planificateurs centraux semblent avoir été longtemps au courant du talon d'Achille de l'Ouest dans ses affaires monétaires, et ont simplement joué à l'avantage de la Chine. À mesure que le dollar s'affaiblira au cours des prochaines années, sa sagesse de s'assurer pour elle-même et pour ses citoyens de la seule forme d'argent qui n'engage personne d'autre assurera sa survie dans des temps de plus en plus turbulents.

Maintenant c'est la pensée stratégique.



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